美联储降息预期上升；未来的决定可能会保持谨

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 美联储将于 10 月 28 日至 29 日召开联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议。市场目前普遍预计美联储继9月降息后将再降息25个基点，以支持疲软的就业市场，同时将利率维持在足以使高通胀重返2%的水平。 10月降息预期不断升温。尽管由于美国政府关门，美国一些关键宏观数据难以及时获得，但美国官员近几周的一系列声明表明，短期内降息的可能性较高，劳动力市场似乎是推动货币政策调整的关键因素。美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近出席了美国全国协会举办的活动费城商业经济研究中心表示，美国劳动力市场出现进一步降温迹象。该声明被外界解读为美联储可能实施本月第二次加息，以应对就业增长大幅放缓。美联储最新的全国经济形势调查（又称“褐皮书”）称，美国经济正处于上行压力与劳动力市场疲软并存的复杂阶段。尽管劳动力市场保持稳定，但由于需求疲软、经济持续不确定性以及人工智能投资增加，大多数地区越来越多的雇主通过裁员或入籍来减少员工人数。近期报告裁员的公司数量有所增加，这也引发了人们对劳动力市场疲软的担忧。圣路易斯联储主席Alberto Mussallem在国际金融协会（IIF）年会上表示他希望在本月底之前支持利率。 “如果劳动力市场存在额外风险，通胀风险和上限目标的持续性得到控制，通胀预期保持稳定，我可以支持降低政策利率的道路。”但他也警告称，在通胀风险仍不完全明朗的情况下，美联储在避免信贷成本方面不应走得太远。美联储理事、美联储主席鲍威尔的潜在继任者之一克里斯托弗·沃勒16日在讲话中表示，“根据我们掌握的所有劳动力市场数据，我认为FOMC应该在月底前再降低政策利率25个基点。”新任美联储理事斯蒂芬·米兰在10月利率会议上表示支持降息50个基点。他认为，近期贸易紧张局势升级给美国经济带来了更大风险。如果货币政策维持目前的紧缩水平今年以来，冲击的负面影响明显加大，货币政策需要迅速休整。芝加哥商品交易所的Fedwatch工具显示，目前市场预计美联储10月降息25个基点的概率在98%左右。资产负债表放缓可能是下一个主题。值得注意的是，鲍威尔的讲话还表明，美联储的缩表进程可能在未来几个月内接近完成。在费城，鲍威尔谈到美联储准备停止缩减资产负债表。他表示，有迹象表明流动性状况正在逐渐收紧，包括回购利率普遍上升以及在某些日期出现更明显但暂时的流动性压力。美联储在管理资产负债表方面拥有更大的灵活性，可能需要放慢缩表步伐以维持市场流动性。米兰也表示支持美联储未来资产负债表缩减幅度较小。他认为美联储很快就会停止缩减资产负债表规模，这是明智之举。在系统监管建立之前，没有必要过于执着于资产负债表的正确规模。分析人士表示，结束缩减资产负债表是一个非常明显的政策信号，这意味着美联储的货币政策将从紧缩转向宽松。 9月降息后的下一次降息成本将超出预期。此外，美国银行、花旗集团和富国银行等投行此前预计将向美联储提交文件，希望在12月利率会议上结束资产负债表缩减。巴克莱银行和道明证券等机构目前也将美联储今年内缩减资产负债表的预测时间较之前的2026年第一季度末提前。相信鲍威尔已经为未来几个月结束缩减资产负债表做好了准备，预计美联储将在10月或12月宣布结束缩减资产负债表。资产负债表可能会在一段时间内保持稳定，但如果到年底压力太大，可能会促使美联储在2026年重新开始购买国债，向市场注入流动性。近年来，美联储大量购买债券，增加了4.6万亿美元的抵押贷款证券持有量，美联储的资产负债表一度扩大至约9万亿美元。 2022年中以来，美联储回抽流动性以捕获此前注入市场的大量资金，部分到期债券到期后不再续约。 10月8日，美联储资产负债表上的总负债降至6.5万亿美元。据报道，美国持续面临财政压力货币市场的动荡和美联储银行准备金的逐步削减也表明美联储可能会结束缩减资产负债表的大计划。自9月初以来，衡量短期融资成本的关键指标美国担保隔夜融资利率（SOFR）与美联储基准利率之间的利差已接近2024年底以来的最高水平，美联储仍保持谨慎态度。尽管对于美联储10月降息的预期较为一致，但美联储内部对于未来降息路径仍存在分歧。多位美联储官员强调需要对通胀风险保持谨慎，因为通胀仍高于美联储2%的目标。 《褐皮书》称，特朗普政府提高关税正在推动整体通胀，企业在自行承担成本和将成本转嫁给客户之间难以取得平衡。报告期内，稻米进一步增加。外界预计，除了10月降息外，2025年底还将再次降息。但由于大规模且多变的MGA贸易关税政策仍可能推升通胀，部分官员对于继续降息较为谨慎。鲍威尔提醒，美联储正在监测政府关门期间一系列非政府组织发布的数据，但官方数据的缺乏可能会出现更严重的问题。 “从我们的角度来看，如果关闭继续下去，我们将开始错过这些数据，尤其是 10 月份的数据。这可能会让情况变得更加困难。” “我个人的预期是，关税的影响将在未来两到三个季度继续影响经济，到2026年下半年，这种影响将结束，通胀将回到正轨，趋向2%。” Mussallem 表示，关税目前正在增加价格压力，并将加快宽松步伐。现在判断事情的进展还为时过早。他认为，官员们应该谨慎行事，因为“在货币政策变得过于宽松之前，回旋余地有限，而且我们抑制通胀的工作尚未完成。”他还表示，我们需要继续警惕通胀可能存在的粘性，这种粘性是否来自关税调整、劳动力供给减少或增长放缓，或者是多种其他因素。沃勒认为，数据显示的稳健经济增长与劳动力市场疲软之间存在矛盾。现在无法确定数据将朝哪个方向变化，因此在调整政策利率时需要谨慎，以确保不出现错误，这是很难正确且代价高昂的。他个人对就业市场的担忧多于对通胀的担忧。 （编辑：孙丹）