多元资产配置已成共识，百亿私募谈2026战略

展望2026年，如何以专业的视角穿透市场迷雾，抓住投资机会？即日起，本报将推出“机构展望与新机会洞察”栏目，汇聚领先买方机构投研力量，聚焦大规模资产配置的主要命题，剖析宏观政策背景，剖析市场波动趋势，探索细分赛道机会，为投资者提供未来参考视野。年底是规划来年的好时机。经过今年的亮眼表现，权益类资产和黄金类资产将如何表现？影响市场的主要因素有哪些？接下来有哪些投资机会值得追求？随着无风险回报率的下降，债券投资将何去何从？上海证券报记者邀请三位百亿私募专业人士——吉九吉投资董事长兼投资总监洪云飞、银叶投资首席投资官徐思阳、立威投资总经理张胜刚就上述问题进行了探讨。股票资产仍然是投资组合中的“必须”。上海证券报：2025年，股市将继续演绎结构性走势。展望2026年，资本市场有哪些积极因素？结构性市场能否持续？姜云飞：2026年，A股和港股市场大概率仍会延续剩余的结构性走势。特别是，虽然2025年股市估值定格，但无风险利率下降或为中长期趋势，权益类资产风险溢价仍处于合理水平。与此同时，2026年全球可能会维持相对宽松的财政和货币环境。伴随着相对活跃的穹顶稳健的财政政策，权益类资产有望受益。此外，到2026年，全球与人工智能相关的资本支出可能会继续增长，这将对实物需求产生刺激作用。面对供给端相对紧张，它们将共同推动工业品价格逐步企稳上涨，有利于提高我国制造业盈利能力。此外，随着人工智能逐渐进入应用阶段，中国企业在全球技术周期中的竞争力逐渐体现，海外资金对中国房地产的配置可以进一步提高，从而形成对中国权益资产的重要支撑。徐思阳：2026年，低利率环境下优质资产稀缺的情况可能会持续。无论从分红还是ROE调整趋势来看，权益类资产的性价比仍然较高。与此同时，媒体之下长期来看人民币升值趋势，资本市场将迎来新的资本流入。尤其是在海外投资者眼中，中国资产性价比已显现优势，全球资产配置再平衡将更有意义。张胜刚：展望2026年，有很多利好因素将推动资本市场结构性状况的进一步解读：一方面，全球相对宽松的货币和财政平衡为权益类资产的表现提供了良好的基础，而国内居民储蓄加速向权益类资产的转型也将释放空间和保险资金中的资产。权益类资产的流动性环境值得等待。另一方面，随着科技产业政策的逐步落实，以及商业航天、智能驾驶、机器人等领域技术的不断进步，有望推动科学技术向更加均衡的方向发展。 PPI的触底回升也将推动顺周期行业盈利能力改善。因此，2026年的结构性机会可能会更加丰富。上海证券报：2025年科技板块表现会非常好。然而，经过早期解读，“人工智能泡沫理论”继续受到关注。您如何看待2026年科技领域的投资机会？姜云飞：2025年这一轮科技行情的不同之处在于，“卖铲子”的公司估值大幅下跌，而股价却上涨。这意味着利润增长快于股价增长，例如计算能力、存储等行业的公司。同时，除了部分科技巨头投入大量资本支出外，大部分企业将主要用自身利润现金流来支付资本支出。到2026年，全球AI代币消费仍处于爆发式增长阶段，算力、电力、存储能力的短缺很可能继续存在。因此，AI领域系统性调整的风险并不大。徐翔：我相信人工智能产业周期仍在以极快的速度前进。从估值和交易拥堵情况来看，部分AI相关股票出现局部过热迹象。但从国内外主要互联网公司的代币使用情况和资本支出计划来看，至少在2026年上半年，行业的投资需求将保持较高的增速。接下来，AI投资应该关注三个边际变化：第一，基础模型的能力发展是否仍能达到前三年的水平；第二，AI应用的发展在收入端能否实现预期的快速增长；第三，如果由于信用利差扩大，北美Neocloud（新云工厂）融资和投资发展将低于预期。张胜刚：目前，人工智能领域系统性调整的风险较低。短期来看，AI算力板块盈利能力依然强劲，部分企业净利润同比大幅增长，行业杠杆水平得到控制，债务风险并未扩散。中长期来看，随着后续产业扶持政策的逐步落地，人工智能正在加速向研发、生产等关键环节渗透。有望在金融、工业等垂直领域广泛落地。 2026年仍然存在结构性机会，投资黄金必须平衡风险和收益。上海证券报：2025年黄金的表现也将受到市场关注。近期，伦敦现货金盘中MGA多次刷新历史记录。您如何看待2026年的黄金投资机会？蒋云飞：2026年，黄金上涨的基本逻辑可能仍然成立。不过，尽管黄金资产比重因价格上涨而被动增加，但应考虑到包括全球央行在内的主要实体的边际积累可能会减弱。金价可能在2026年的某个时间点进入高位震荡阶段。 徐思阳：金价上涨的原因主要有三个方面：一是全球投资者平衡增持美元资产，美国政府债务风险讨论增多导致多国央行开始增加黄金储备；二是境内外黄金ETF持续买入实物黄金，ETF全球黄金总持有量已达3932吨；三是全球不确定性导致资本避险需求增加，黄金的避险属性凸显。现在，上述三个主要逻辑仍然存在，所以黄金上涨的主要逻辑仍然存在。但值得注意的是，黄金等贵金属的长线交易短期内十分紧张，周期性震荡的可能性在所难免。张胜刚：在美联储降息预期不断升温、全球地缘政治不确定性加剧、美国信用逐步恶化的背景下。美元方面，全球央行黄金购买量预计将维持高位，黄金配置率价值凸显。从目前来看，2026年上半年黄金大概率仍有上涨空间。但下半年美国的货币政策是否会导致其经济增速和宽松的金融环境发生变化，目前尚不清楚。黄金资产可能存在一定的风险。上海证券报：除了黄金，还有哪些商品2026年还有哪些值得一看的奇事？姜云飞：公司看好铜、铝等有色金属产品，以及碳酸锂等新能源产品。在全球人工智能和电网资本支出持续增长但供给侧有限的背景下，此类产品需要更高的价格或更长的时间来解决供需矛盾，相关机会就会出现。徐思阳：很多国家都处于中高通胀环境，能源化工供给侧逐渐被淘汰。 2026年能源、化工领域会有一些长期的结构性贸易机会。 张胜刚：由于“金融+产业”的特点，白银在当前供需紧张的情况下更加灵活，存在一些投资机会。能源化工产品供需格局难以改变，2026年上半年通胀压力仍将持续。但下半年，受北美需求旺季等因素影响，相关产品或将出现一些结构性机会。多元资产配置共识 上海证券报：2025年，债券资产表现温和，股票资产、黄金资产表现良好。在多元化的市场环境下如何配置资产？ 2026年将采取什么策略？姜云飞：公司2025年产品组合配置的主要方向是权益类资产。 2026年，公司将继续聚焦科技、有色金属、化工、非银、消费等板块标的。同时，随着经济稳步复苏，大宗商品市场存在良好机会，公司仍看好大宗商品资产。徐思阳：2025年，以人工智能为核心驱动，风险资产与传统贵金属避险EN资产将共振上涨，而全球长期利率债券将遭遇逆风。 2026年，如果人工智能产业的发展更加成熟，技术仍将是市场的核心。但与此同时，世界仍存在不确定性。因此，多元资产配置策略依然有效，监测行业微观变化以及择时价格交易的作用在2026年将更加重要。债券投资方面，预计2026年利率难以出现单边下行趋势。长期债券因供给压力和反弹预期存在阶段性上行风险。因此，应关注投资组合的久期风险，尤其是期限利差变化带来的交易风险和机会。张胜刚：债券投资方面，公司将重点关注2026年中短期，同时关注转让股票和债券基金；权益资产配置方面，除科技外，公司还将重点关注非银金融（保险、券商）、有色金属（黄金、铜、铝等）等行业的投资机会。随着保险资金、银行、公用事业等板块的崛起，高分红、低成本的板块“类债券”特征凸显。而且，在全球能源转型和再工业化背景下，铜等金属供需结构性偏紧，具有长期投资价值。总体来看，2026年公司将继续立足全球视野，攻守兼备，实施多元化布局，以中短期债券和高分红股息资产为“压舱石”。同时布局人工智能科技、新消费等增长方向，持续配置黄金规避尾部风险大宗商品方面，维持供需紧张的金属以及白银、铜等部分工业地产的仓位。 （编辑：康波）